土豆IPO之现金流：内容支出飙涨远超硬件支出
（i美股讯）11月10日北京时间早上消息，根据最新SEC文件显示，土豆网（TUDO，，%）已经向SEC提交上市申请，IPO计划融资1.2亿美元，上市地点为纳斯达克交易所，代码TUDO，瑞士信贷和德意志银行为主承销商，发行时间和价格暂未披露。资金是视频网站的生命线
土豆网最大的竞争对手，行业市场占有率第一的优酷网CEO古永锵曾说过没有1个亿就不要做视频。直接点出了视频网站严重依赖于资金的特点。
一方面，视频网站需要向用户提供存储空间满足用户的上传需求，同时需要向用户提供优秀的观看体验。这要求视频网站必须有足够的服务器和网络带宽。另一方面，行业里Hulu模式的成功，为之前以Youtube模式为主、迟迟找不到成熟盈利模式的视频网站公司们指出了一条明路。Hulu模式的特点是向用户提供优质的视频内容，将广告插入视频播放过程中以吸引广告商。优质视频内容一般通过购买制作精良的电视剧、电影或体育赛事等节目版权获得。这需要视频网站公司有充足的资金。
资金是视频网站的生命线，只有拥有充足的资金才能保证视频网站的顺利发展。从土豆网向SEC提供的现金流量表中，可以看出土豆网是否有充足的资金保证公司顺利运营。
从上图中，我们可以看到历年土豆网拥有的现金情况。土豆网在2007年、2008年与2010年进行过三次融资，分别融资约1亿4500万人民币、3亿9300万人民币与4亿元人民币，从2007年至今土豆网共融资约9.3亿元人民币。而截至2010年第三季度期末，土豆网拥有约3亿元人民币现金及现金等价物。
2010年第三季度土豆网营业利润与净利润首度为正，在此之前不到四年的时间里，土豆网的支出将近4亿元人民币，印证了视频网站对资本高需求的特性。
值得注意的是，在金融危机爆发后的2009年，土豆网没有融资。当年期末土豆网仅有6千万现金及现金等价物，对于视频网站，资本减少到一定程度应高度警惕。当经济环境衰退时，视频网站更易受其影响。
视频网站需要充足的带宽与服务器设备。下图是土豆网历年来购买设备的支出。
2007年、2008年与2009年，土豆网在购买设备方面大量支出。这三年花费分别为2750万元、3464万元与3195万元。2010年前三季度，用于购买设备的支出相比2009年同期增长153万，约8%。2010年购买设备的支出仅仅略微增长。
试水Hulu模式推高视频网站资金需求
土豆网创立初期主要以UGC模式（Youtube模式）为主。自Hulu大获成功，受其影响，土豆网也在尝试走购买优质内容之路。
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从上表中，我们可以看到土豆网在资金花费上的明显转变。
2007年购买内容的费用仅仅6万元，这与土豆网初期完全依靠用户生产内容的策略相符。
自2008年，土豆网显著提高了购买内容的资金投入，相比2007年投入增长了近100倍，为603万元。2009年继续增加资金投入，购买内容支出为1100万元，同比增长182%。
而2010年前三季度，对购买内容的资金投入大增至5580万元，同比增长5倍。可以看出土豆网对购买优质内容的投入很坚决。在2010年土豆网购买内容的支出首度超出购买硬件设备的支出。
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土豆网在2010年购买内容的花费暴增，一方面是受到Hulu模式成熟盈利模式的影响，另一方面UGC模式下用户上传内容由于版权问题在2010年初引起法律纠纷，这两点对土豆网试水Hulu模式起到了影响。
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2010年世界杯，视频网站土豆、优酷及酷6（KUTV，5.00，+0.20%），门户网站新浪（SINA，58.70，-2.96%）、搜狐（SOHU，75.87，-2.12%）和腾讯共6家企业各以1500万元买入世界杯网络转播权，三大视频网站在大规模转播上首度盈利。土豆网在2010年第三季度首次实现盈利。据土豆网首席营销官王祥芸提供的信息，在葡萄牙7：0大胜朝鲜时，土豆就早已收回成本。土豆网世界杯开始前就已拿下1000多万元的世界杯相关广告。
但当前国内影视剧高昂的版权，令视频网站感受到很大压力。新版《红楼梦》网络版权卖20万元/集。《金婚2》网络版权卖6万元/集，此前《金婚》为4000元/集。视频网站的利润空间正被上涨的版权费用所压缩。
Hulu模式一方面给视频网站指明了盈利之路，另一方面也将视频网站对资金的需求推到更高的水平。由于在内容资源上Hulu（Hulu是由NBC与FOX合资成立的子公司）拥有先天的优势，决定了以UGC模式起家的中国视频网站或许无法完全照抄Hulu模式。
自制内容或是出路 当前资金投入较低
在高昂版权费用的压力下，自制内容或许是视频网站的另一条出路，进军上游影视内容制作也将成为视频网站未来获取内容的主要趋势。土豆网创始人兼CEO王微就曾表示，土豆网将走制播合一的制作模式，以橙色盒子品牌，耗资千万打造三部影视剧。
相比高价买来的世界杯赛事网络转播权，自制内容的出色反馈给视频网站带来了巨大的惊喜。土豆网数据显示，世界杯期间，其自制节目《韩瞧世界杯》总点击量突破3亿，平均日点击量高达1000万。自制内容支出仅占土豆网整体内容支出的9%。投资小，收益大。
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对于整个视频网站行业情况也是如此。世界杯期间，土豆网的《韩瞧世界杯》，酷六的《南非凌度角》，优酷的《大话世界杯》和《非球勿扰》等是本次世界杯视频网站原创自制类节目的典型代表。而这些节目的表现也非常出色。根据优酷网的数据，截止7月10日，优酷世界杯直播节目《非球勿扰》的总播放量已经超过2800万次，另一档由董路主持的脱口秀节目《大话世界杯》在世界杯之前开播，播放量整体突破3400万。
当前土豆网在自制内容的投入仅有521万，未来自制内容费用的增长空间还很大。
附：土豆网历年现金流量表
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（i美股 刘志超）
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