企业赴美IPO解析：互联网美国估值比国内高
http://res.tech.ifeng.com/attachments/2010/11/23/rd_rs_20e49c5895299dac53e1d0c397696b21.jpg中国企业海外发展中心主任 孙飞
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易凯资本有限公司首席执行官 王冉
在已赴美上市的中国公司中，表现最为抢眼的板块是新能源和互联网。互联网行业龙头，如百度(BIDU)、盛大游戏(GAME)，环保新能源概念如多元水务(DGW)及太阳能板块的塞维(LDK)受尽追捧。高科技公司考虑上市为何不首选国内？特别是在现在国内已有了创业板的情况下。
企业大多时候等不起
这首先是跟行业特征以及市场空间有关。一位环保新能源的业内人士在解释为何企业会选择海外上市时认为，比如新能源行业的许多公司客户和业务量都在海外，就会优先海外上市打品牌。另外，美国、日本、新加坡市场融资能力可以更好满足这些公司巨大的资金需求，中国创业板就显得稚嫩。对于互联网领域，原因比较明显，美国的估值一直就比国内高。
而更普遍原因还在于国内发审要求严苛。上市审批制度下，企业从改制、辅导到通过证监会发审委审查，再到最后发行上市，往往要花两三年甚至更长。有些公司就会在漫漫征途中等不起。境外上市就比较简单，一般能在两年内挂牌交易。
纳斯达克流行一句俚语：任何公司都能上市，但时间会证明一切。这也是美国与国内创业板很大的不同。中国创业板好中选优，纳斯达克却采用试错法，让市场自己去选择和淘汰。一如当初上市时只有100万美元的微软和每股盈利只有34美分的百度。纳斯达克有三个板块九个上市标准，从最为人熟知的NASDAQ纳斯达克市场到旗下的柜台交易粉板市场OTCBB，且即便亏损，企业只要满足一定收入指标也能上市。然而国内不行，近两年盈利能力及现金流是硬指标。
令内蒙古永业农丰生物科技公司(YONG)CFO喻越感触颇深的一点，是美国市场的透明度。我们上纳斯达克花了三个月左右，跟纳斯达克的人没见过一面，也不用吃饭，可以有很多精力投入到业务上。而且每年至少跟投资者见四次面，能保证投资者知道公司在干什么。
创投推动赴美上市潮
内地公司真的会因此抛下了国内创业板吗？一位资深投行人士告诉记者，掀起赴美上市的小高潮，其实源于中国资本市场热。近两年中国资本市场变得十分活跃，刮起上市风，PE、VC投下去看到了效益。但它们的目的其实是退出。我跟很多上市公司接触实际上是创投中间介绍，它们急于叫企业规范进而能够上市，国内如果暂时上不了当然就推到国外上。其中不乏很多公司就是由外资基金投资的，这些VC希望能通过海外上市退出来。
他表示，其实很多企业可以上国内创业板就不考虑国外，因为国内市盈率已经非常高了，不会比海外市场差。而且从整体上看，赴美上市增幅再高，恐怕也高不过中小板、创业板的。以前我们在各地推介，总会拿国内和美国、中国香港等市场比较，这几年不做这个研究了，现在国内上市节奏也很快了。
润言投资咨询公司总经理连春晖表示，现在都会推荐在国内创业板上市。虽然国内上市前期的成本大，需要同有关部门沟通。但后期却拥有前所未有的好机遇，创业板有50倍至100倍的市盈率区间，将获得非常高的溢价。国内的流动性不再是问题，投资人结构也会和全球资本市场越来越一致。一年过去，就有一家创业板公司立思辰在定向增发整合上下游了，上市后再融资并非难事。
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