花旗研报：维持分众买入评级 目标价$33
花旗1月7日维持对分众传媒的买入评级，并给予其33美元的目标价，以下为该研报评级摘译（i美股讯）给予分众传媒维持买入评级和33美元的目标股价——我们对分众传媒的观点仍然保持不变。我们认为分众传媒将通过以下方面推动营收增长：
1）提价10%左右，并提高对液晶电视网络优化的利用；
2）卖场网络的地域扩张以及卖场内液晶屏摆放位置的进一步细分；
3）影院业务的积极扩张以增加市场份额；
4）与华视传媒网络的协同效应表明这是战略股权投资。我们维持买入的评级以及33美元的目标股价。
2010年Q4业绩前瞻——分众传媒对2010年第四季度的营收预计为1.4亿美元至1.43亿美元，核心网络（包括影院网络）营收为1.3亿美元至1.32亿美元，非核心业务（户外广告牌）营收为1000万美元至1100万美元。不按照美国通用会计准则计算，分众传媒预期利润为5200万美元至5300万美元，约合0.36美元每股至0.37美元每股。我们的预期总营收达到1.427亿美元，不按照美国通用会计准则计算每股美国存托股票的盈利为0.36美元，华尔街的预期对应分别为1.421亿美元和0.34美元。我们预期将再次公布一份良好的季度财报，略微高于其业绩展望的高端。
2011年Q1展望——对于第一季度，我们预测营收为1.1亿美元，不按照美国通用会计准则计算每股美国存托股票的盈利为0.19美元，华尔街对应的预期为1.2亿美元和0.22美元。我们认为分众的业绩展望可能高于我们的预期。
投资华视传媒——在2010年12月30日，分众传媒宣布将以6100万美元的对价取得华视传媒约15%的股权（通过购买1530万新股）。此外，分众传媒首席执行官江南春也个人投资400万美元，约获得1%的股权。我们认为这项对华视传媒的战略投资将带来更多的全面协同效应，因为这两家公司的网络间不存在太多的重叠。我们还认为共同合作将使这两家公司拥有更多的议价能力，以从传统的电视台手中抢占更多的广告预算。最后，由于华视传媒的网络拥有实时广播权，因此如果移动电视最终开始运作的话，这两家公司将吸引更多的广告预算，从而收益。
2011年业绩展望不变——根据分众传媒的管理层，基本因素保持向好，而该公司还将受益于A网与B网的优化整合以及来自广告主稳定的需求，分众传媒在2011年有望增长15%至20%（更有可能是实现高端），而传统广告业务在2011年的增长约为13%至15%。
液晶电视网络优化按期实施——液晶电视网络的重新平衡和优化过程正在平稳进行，实际的价格增长仅为10%左右，而刊挂率也有所提高。另一方面，卖场和框架广告的价格增长约为5%至10%。
主要垂直频道——销售最高的种类分别为快速消费品（约占40%），汽车/交通（24%），电信（10%），IT和娱乐休闲（8%），金融（6%），家用电器（3%）和房地产（3%），商业及其他（8%）。
估值
我们的目标股价为33美元，是基于对该公司2011年不按照美国通用会计准则计算每股美国存托股票的盈利预估（1.33美元）的25倍计算得到的，，2009年至2012年的年复合增长率约为33%，鉴于该公司的企业管理问题，我们认为应当对标准的1倍市盈增长比率（PEG）打折，市盈增长比率为0.75倍。
风险因素
我们的量化风险评级系统对该公司过去260天的股价波动进行了追踪，并显示分众传媒的股票具有较高评级。可能阻止该股达到目标股价的下行风险包括：1）竞争；2）2010年进一步的实质性公司结构调整；3）监管法规。
（i美股 美言编译）
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