瑞士信贷重申搜狐“跑赢大盘”评级
腾讯科技讯（坎贝）北京时间2月8日消息，瑞士信贷今天发表投资报告指出，搜狐第四季度业绩超过预期，视频及搜索业务增长强劲，但是由于第一季度业绩展望较弱，因而下调2012年和2013年的每股盈利预期。瑞士信贷重申对搜狐“跑赢大盘”的评级。以下为报告主要内容：
第四季度业绩超预期
搜狐2011年第四季度的非美国通用会计准则摊薄每股收益为1.36美元，高于公司的业绩展望，比我们的预测的1.29美元高出3%。非美国通用会计准则每股盈利高于预期主要是因为如下因素：1）强劲的搜索引擎业务；2）网络游戏营收；3）毛利润率提高。第四季度品牌广告营收与我们的预测一致。该公司宣布进行2750万美元的商誉减值准备，与该公司的无线业务以及畅游的影院广告业务有关。第四季度非美国通用会计准则运营利润率从第三季度的35.5%降低至32.8%。现金及现金等价物从上季度的8.084亿美元增加至8.295亿美元，相当于21.8美元净现金每股。
视频及搜索业务增长强劲
品牌广告收入为7770万美元，同比增长29%，符合公司的业绩展望。在第四季度，快速消费品和网络游戏的增长是最强劲的。搜狐预测2012年第一季度品牌广告营收介于6000万至6300万美元，同比增长5%，预测较弱主要是因为：1）疲弱的经济前景；2）由于春节较早导致营收可预见性较低；3）第一季度房地产和游戏广告增长疲软。2012年奥运会的影响预期将低于2008年奥运会。
搜索业务营收为2300万美元，同比增长250%，比我们的预测高26%。非美国通用会计准则品牌广告业务毛利润率为58.7%，低于第三季度的59.0%，但是高于我们预测的52.3%。搜狗浏览器每月活跃用户超过1亿，其将通过低成本途径寻求更多合作从而扩张其用户基础。搜狗预期其搜索业务和导航网站在2012年将实现均衡发展。搜狐认为，按流量算，搜狐视频是在线视频领域的两大网站之一。快速消费品是在线视频广告的重要推动者。搜狐目前拥有超过15部独家电视剧，其将有选择性地将内容授权给其他网站。该公司认为其主要的优势在于内容购买。
由于第一季度业绩展望较弱，我们将对该公司2012年品牌广告（包括在线视频）增长率预期下调至22%。因此，我们将2012年和2013年每股盈利预期分别下调36%和22%，将现金流折现法目标股价从81.8美元下调至70.5美元。按照分部门估值法，搜狐目前的市值仅相当于畅游、门户网站和净现金之和，搜狐视频和搜狗的估值并没有被体现。我们重申“跑赢大盘”的评级。
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