优酷土豆突然宣布合并 土豆网盘中应声大涨150%
“这年头，优酷、土豆都走到一起了，还有什么爱情不能相信！”在中国市场份额最大的两家视频网站宣布组成一家公司后，网友在新浪微博上如是调侃。3月12日，视频网站优酷网（NYSE：YOKU）与土豆网（Nasdaq：TUDO）联合宣布，双方将以100%换股的方式合并。合并后的新公司名为优酷土豆股份有限公司（Youku Tudou Inc.），土豆网将随之退市。合并后，优酷方面将占到新公司71.5%的股份。
因双方采用换股方式交易，该案总交易额并不确定，但参考土豆网当前超过10亿美元的总市值，其已锁定中国互联网最大股票交换并购案例的地位。
昨日美股开盘，土豆不出意外地大涨150%，至39美元左右；优酷投资者也投下了信任票，其股价上涨20%，至30美元附近。不过，作为土豆网的股东，新浪昨日高开3%之后不断下跌，至昨日截稿时跌幅约2%。
美国《纽约时报》昨日对此交易发表评论称，由于新浪拥有土豆9%的股权，这桩交易仍然存在不确定性。
交易的最终达成，不仅限于股东的态度。《纽约时报》称，在美上市的中国公司进行合并很少见，现在还不清楚这桩交易是否需要美国和中国监管部门的审查。此外，有分析师称，监管部门或许会对土豆上周末的交易进行详细审查。8日和9日，土豆网涨幅均超过10%。
优酷CEO古永锵在昨日的分析师电话会议上的说法是，“两家公司收入还没有达到反垄断水平，因此不需要中国政府审批。”
根据两家公司发布的最新财报，由于普遍面临高昂的带宽成本和版权成本压力，优酷、土豆至今仍然没有盈利。优酷网2011年净收入为8.976亿元人民币，净亏损为1.72亿元人民币。土豆网2011年营收为5.1亿元人民币，净亏损5.1亿元人民币。
土豆暂时独立运营
此次优酷与土豆的合并交易以100%换股的方式进行。具体协议为：自合并生效日起，土豆所有已发行和流通中的A类普通股和B类普通股将退市，每股兑换成7.177股优酷A类普通股；土豆的美国存托凭证将退市并兑换成1.595股优酷美国存托凭证。每股土豆ADS相当于4股土豆B类普通股，每股优酷ADS相当于18股优酷A类普通股。
合并后，优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约71.5%的股份，土豆股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约28.5%的股份。
两家公司的联合声明称，在一段时间内，土豆网将仍然保留其品牌及平台前端的独立性。
优酷网CEO（首席执行长）古永锵强调，“本次合作会产生多方面的协同效应，包括将正版视频内容带给更广泛的用户群体，形成更有效的带宽基础设施管理等。”
古永锵在昨日的分析师电话会议上说，两公司合并后，将拥有最庞大的用户群体，内容成本的减少将很快见效。
易观智库分析师黄萌称，合并将降低新公司的“版权采购、后台资源”等成本，同时完善产品线。
目前，尚不清楚新公司的董事会构成，但业界已在猜测土豆团队的动荡。从昨日电话会议上传出的消息是，古永锵将出任合并后新公司的CEO，土豆网创始人王微则将加入新公司董事会。
优酷与土豆的合并已获得了双方董事会的批准，但仍有待双方股东的首肯。预计该交易将于2012年第三季度完成。
迫于投资人压力？
“我会开出一个条件，他没法拒绝。”（ I'll make him an offer he can't refuse.）电影《教父》（Godfather）里的这句经典台词搁在此次优酷、土豆交易中，分外应景。
据行业分析人士测算，截至3月9日，优酷股价收报25.01美元，土豆股价为15.39美元，以土豆的美国存托凭证兑换1.595股优酷美国存托凭证计，合并后每股土豆ADS将达39.89美元，较目前的股价溢价159%。
此外，根据3月9日的收盘价，土豆网市值4.36亿美元，优酷则为28.53亿美元，双方的市值比为13.3：86.7；按照公告，在合并成立的新公司中，土豆与优酷的股份比例为28.5：71.5。简单将此做比，可见优酷对合并土豆可谓“志在必得、不遗余力”。业内人士分析，优酷网之所以愿出高价，是鉴于此次合并可一举消灭第二名，夯实行业老大地位。
“如果从财务上来看，目前的换股收购方案时机把握在一个较低的市场估值水平，收购成本低。”黄萌说。
至于合并的动力，前述业内人士指出，合并应为两家公司幕后的风投股东促成，其中最大的推动者及获益者是土豆公司股东。
“土豆的股东被套那么久了，出价40美元（即前述换算的39.89美元）当然卖！哪怕对方是优酷。”一位接近土豆网的人士称，王微在公司内部没有太多发言权，土豆网多年来运营一直在亏损，几轮融资的投资方早已坐不住。
众所周知的是，2011年8月，一波三折的土豆网终于上市，融资1.74亿美元，但IPO首日即破发；鲜为人知的是，土豆网IPO可能只是当时的权宜之计。上述人士透露，事实上，“出售土豆网”曾是其公司投资人内部的真实议题并付诸实践的，洽谈对象如此前的市场传闻，的确有搜狐、百度等公司。
各种商谈未果，最终土豆网“流血上市”，投资人几近血本无归。土豆网IPO时开盘25.83美元，此后股价一路走低，最低时探到10美元左右，合并交易宣布前股价收于15.39美元。
“优酷网开出的条件，土豆网的股东没法拒绝。”前述接近土豆网的人士透露，两公司的合并决议就是在近期作出的，“3月1日土豆网在上海开了一次董事会，王微也到了。出售决议可能就是那个时候拍板的。”
而按易凯资本有限公司CEO王冉的说法，土豆与优酷关于合并的谈判很久之前就开始，甚至在前者上市前就有过接触。在与优酷敲定协议之前，土豆也曾与行业内的大部分视频公司接触。“因为成交价格和交易成功概率等因素，土豆最终选择了优酷。”
行业马太效应
两大视频网站的整合被看作是在当前行业普遍亏损、版权成本高企背景下的“抱团取暖”。资本市场眼下对这两家公司的合并持较为看好的态度。截至昨日发稿时，土豆网大涨150%；优酷投资者也投出信任票，优酷股价上涨20%。
优酷、土豆合并对视频行业的影响是显而易见的。有互联网分析人士认为，总体而言，今后的国内视频行业将呈现“马太效应”，即好的愈好、坏的愈坏、资源向“富者”集中。
可预见的变化为：
一、合并后新公司所占市场份额最大。根据市场咨询机构易观国际的最近统计，2011年第四季度，中国网络视频市场收入占比最大的为优酷网21.8%，其次为土豆网13.7%，第三名搜狐13.3%，其余各家则以个位数的占比瓜分市场。由此而言，优酷与土豆合并后成为了行业当然的老大，近36%；
二、版权资源更加集中。土豆此前曾一次性向乐视网买下两年多的版权影视剧，优酷也与狮门影视等影视公司展开了版权合作，两家公司的内容重合度较高，而这两家公司的版权资源也几乎可代表整个视频行业的现状；
三、视频行业广告价格呈现更大价差。优酷与土豆网合并后，议价权增强，新公司对广告商的报价将稳中有升，其它视频公司则可能出于争夺行业“第二名”的缘故，报价竞争更加激烈，无法追随享受前者的涨价趋势；
四、视频行业进入门槛进一步抬高，独立网站的空间急遽压缩，视频网站竞争从低维度迈向高维度。行业整合案例增多，将出现更多合并、重组、破产。
互联网分析人士甚至还提出，由于视频行业的这一系列、特别是在广告上可能的变化，将造成其与电视行业争夺广告主的竞争加剧，以及互联网行业整体的对广告商支持的争夺变化。
王冉昨日表示，“新一轮洗牌即将开始，最后这个行业将剩下不超过四个主要玩家，交易后优酷土豆成为1/4的可能性终于超过50%。”他还提出，市场不应低估腾讯、百度、搜狐、新浪的后劲，亦不能忽视用户付费市场。
资深互联网分析人士谢文认为，在战术和短期内，合并是个聪明之举，减少竞争成本，扩大垂直领域优势。在战略和长期内，合并没有解决电视终端变为网络终端后服务平台化的挑战，也没有解决与门户类视频服务的竞争能力问题。
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