美博客称Facebook股价偏高 合理价最高24美元
腾讯科技讯（无忌）北京时间5月22日消息，据国外媒体报道，美国科技博客Silicon Alley Insider创始人亨利·布洛吉特（Henry Blodget）周一撰文指出，Facebook的合理价格应当在16美元至24美元。以下为文章内容摘要：
对于众多的散户投资人而言，Facebook的首次公开招股（IPO）就如同是一场灾难。如果说Facebook上市首日的表现还算正常，让众多的散户投资人纷纷介入其中，那么在光环褪色之后，Facebook的股价势必将回归至更加合理的价格。对投资人而言，因Facebook股价下跌而蒙受损失也将会不可避免。
事实上，Facebook的首次公开招股发行价并不滑稽可笑，只是过于昂贵。对于那些纷纷买入Facebook股票的投资人而言，他们倡导的投资理念是“Facebook的未来潜力”，也就是所谓的“期权价值。”
但问题在于，基于“期权价值”买入和评估股票价值至一种非常主观臆断的方法，这取决于市场情绪。“期权价值”可能很大，但也可以很小。举例来说，也正是众多参与Facebook首次公开招股的投资人终于认识到这一点，才导致了该公司股价在周一的暴跌。那么，Facebook股价在什么价位适合投资人买入呢？当市场情绪发生变化时，Facebook什么样的期权价值，能够抵消股东蒙受损失的风险？
Facebook股价究竟应该值多少钱，让我们探讨一下这个问题：
评估Facebook
Facebook当前面临的最大问题，是该公司的营收增长正在放缓。投资市场并不喜欢企业的营收增幅放缓，特别是当企业的利润率像Facebook的这么高时。Facebook当前的利润率已经达到了50%，因此该公司的利润率只可能出现下滑，不可能继续上涨。因此，只有Facebook的营收继续保持增长，该公司的净利润才可能会增长。
http://img1.gtimg.com/tech/pics/hv1/58/233/1044/67945573.jpgFacebook季度营收对比图（腾讯科技配图）Facebook第一季度的营收同比增长了45%，低于去年第四季度的55%。与此同时，Facebook第一季度的广告营收同比仅仅增长了37%。这就是众人皆认为将会给继续比较会发现，谷歌目前的营收是Facebook的十倍左右。此外，谷歌的现金流远超过Facebook的营收。但是即便是如此，市场当前给予Facebook的市值，依然达到了谷歌的二分之一。
Facebook当前的自由现金流仍未负数，这也就是说，Facebook目前仍处于烧钱之中。为什么会出现这种情况？因为Facebook把大笔的资金投入到了数据中心之中。如果说Facebook的营收增幅在今年剩余时间无法实现加速增长，那么该公司今年全年的营收增幅将会低于40%。对于一家常规公司而言，这一增长速度能够给人们留下深刻印象。但是对于一家估值如此高的企业，这样的增长速度就无法说得过去。
如果说Facebook的营收不能加速增长，而是增幅继续放缓，那么Facebook的市盈率就没有理由比苹果、谷歌等科技巨头的市盈率高出许多。按照2013年的每股收益预期计算，苹果当前的动态市盈率为大约10倍，谷歌为大约12倍。如果说Facebook在2013年的每股收益达到0.40美元至1美元，那么该公司当前的动态市盈率就为大约40倍至100倍。换句话说，即便是增幅相当，Facebook的动态市盈率依然远远超过了苹果和谷歌。
Facebook当前的市值要比苹果和谷歌都小，如果一切进展的顺利，那么Facebook的净利润增幅应当能够超过苹果和谷歌。但事实并非如此。地球上没有任何一个人能够解释Facebook的市盈率为何要比谷歌和苹果高出许多。
Facebook究竟价值几何
http://img1.gtimg.com/tech/pics/hv1/89/233/1044/67945604.jpg在谷歌创办之初的时间里，该公司的增长速度远远超过了同期的Facebook。如果说Facebook的营收增幅无法实现加速，那么该公司的动态市盈率就应当降至20倍至30倍，甚至更低的水平。如果说Facebook明年的每股收益能够达到1美元，那么该公司的股价就应当在20美元至30美元（市值为500亿美元至850亿美元）。如果Facebook的每股收益低于市场当前的预期，该公司的股价还可能会继续下滑。如果说Facebook在2013年的市盈率与谷歌、苹果相当，那么该公司的股价就应当在6美元至7美元之间。
需要注意的是，当前市场对苹果和谷歌的前景非常看好，特别是苹果。所以我对此颇为不解，Facebook的市盈率为何要比苹果高出那么多倍。
毕竟：
--Facebook开始通过用户获取营收；
--Facebook能够推出数十种新产品，能够产生数十亿美元的营收；
--Facebook能够进入支付、应用或平台等领域；
--Facebook很快将拥有20亿至30亿用户。
是的，所有的这些均将会成为现实。
但是在给Facebook做出正确的估值之前，我们同时需要承认以下事实：
--首先，Facebook并不是刚通过用户获取营收。Facebook首席运营官谢丽尔·桑德伯格（Sheryl Sandberg）来到这家公司已有4年时间。4年是一段很长的时间。谷歌推出业务4年之后的规模要远远超过如今的Facebook。
--其次，马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）一直非常明确的表示，他更加关心的是Facebook的社交任务，而不是自身的业务。除非扎克伯格的心意发生改变，否则他不会突然改变目标，开始认真的考虑通过服务获取营收的问题。
--第三，Facebook未来的20亿用户所产生的营收远不及前10亿用户所产生的营收。全球最富有的人均已开通了Facebook账户，这些用户才是广告主真正希望接触到的用户。
如果说Facebook的营收增幅确实恢复了增长，那么该公司的合理市值应该是多少？
假设Facebook未来两年的营收增幅均达到了50%，那么该公司在2012年的营收将达到55亿美元，2013年将达到83亿美元。如果保持2011年的运营利润率不变，Facebook在今年的净利润将超过18亿美元（约合每股收益0.65美元）；明年的净利润达到25亿美元（约合每股收益1美元）。
按照38美元的发行价计算，Facebook的股价为2012年每股收益预期的65倍，为2013年每股收益预期的40倍。与该公司的高市盈率形成对比的是，苹果当前的股价为2012年每股收益预期的13倍，为2013年每股收益预期的10倍。虽然说40倍的动态市盈率称不上荒谬，但是却非常高。
那么Facebook的“合理”估值究竟应该是多少？考虑到Facebook如今的规模和期权价值，我认为Facebook的合理估值应当为其2013年每股收益预期的20倍至30倍。按照2013年每股收益0.60美元（华尔街当前的平均预期）至1美元的价格计算，Facebook的股价应当在16美元至24美元。
Facebook的股价是否能够会达到这一水平，让我们拭目以待。
（注：Facebook股价周一在纳斯达克证券市场常规交易中下跌4.20美元，跌幅为10.99%，报收于34.03美元。Facebook股价周一最低至33.00美元，创上市后的新低。）
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