大摩：航美传媒即将扭亏为盈

<p>　　北京时间8月12日晚间消息，航美传媒今天公布了2010年第二季度财报。摩根士丹利随后发布研究报告称，航美传媒的前景逐渐明朗，并即将扭亏为盈。</p><p>　　<strong>以下为报告全文：</strong></p><p>　　航美传媒第二季度营收环比增长16%，同比增长53%，至5630万美元，与我们的预期一致。非美国会计准则净亏损为40万美元，好于我们的预期。</p><p>　　航美传媒财报中的亮点包括：1)传统媒体广告营收同比增长1.2倍，达到1220万美元，占总营收的22%。自航美传媒2009年第二季度开展这一业务以来首次实现盈利。2)由于利用率的上升(同比增长超过10%)，数字框架广告营收同比增长64%。3)航美传媒预计2010年全年营收将同比增长51%至64%，且通过预售已经实现了销售目标的70%，这意味着航美传媒的业绩有较高的可预见性。4)航美传媒预计第四季度业绩将表现强劲，这主要是由于国庆节和亚运会期间广告需求的上升。航美传媒计划将一些主要机场和航线的广告价格临时调高25%至30%。</p><p>　　航美传媒财报中的问题包括：1)飞机电视广告销售环比下降14%，这主要是由于较弱的季节性因素。2)北京机场3号航站楼的合同将于2010年底到期，航美传媒预计特许成本将由小幅上升。</p><p>　　我们认为航美传媒的股价目前被低估。需要指出：1)以2011年每股收益预期计算，航美传媒股价的市盈率仅约为5倍，在中国广告行业上市公司中处于较低水平。此外，航美传媒持有的净现金达到市值的约50%。2)航美传媒正在复苏，并即将实现盈利，这主要是由于销售的加速增长以及运营性杠杆的存在。3)过去一年，航美传媒的客户数增长了超过60%，这表明航美传媒正得到越来越多客户的接受。4)在年初大幅上升之后，数字框架广告和传统媒体广告的平均售价仍在上升。作为中国机场广告的主要参与者，航美传媒将继续享有定价权。5)数字框架的整体利用率仍约为30%，低于2008年的约40%，这意味着仍有增长潜力。</p><p>　　摩根士丹利目前对航美传媒股票的评级为“增持”。(张楠)</p>