摩根大通维持网易增持评级 上调目标价至45美元

<p>　　北京时间8月19日晚间消息，据国外媒体报道，摩根大通发布研究报告，称网易第二季度业绩超出了此前预期，这主要是受游戏营销投入增加等因素的推动。摩根大通保持网易增持(OW)评级，上调其目标价至。</p><p>　　网易2010年第二季度总营收1.93亿美元，同比增长52.8%，环比增长13.1%，高于分析师平均预期的1.838亿美元以及摩根大通预期的1.745亿美元。按照美国通用会计准则(GAAP)计算的每股美国存托凭证摊薄收益为0.55美元，同比增长4.2%，环比增长8.1%，高于分析师平均预期的0.56美元以及摩根大通预期的0.57美元。不计入股权奖励支出，每股美国存托凭证摊薄收益为0.59美元，同比增长8.8%，环比增长13.6%。不计入汇兑损失1000万美元以及向玉树地震灾区捐献的220万美元，每股美国存托凭证摊薄收益则为0.69美元，远高于分析师平均预期。</p><p>　　<strong>游戏推动业务增长：</strong>主要由于《梦幻西游》和《魔兽世界》收入的增长。尽管第二季度游戏业务受季节性影响，在线游戏收入仍增长8%。成功邀请周杰伦代言《梦幻西游》也促进了游戏销量的增长。《魔兽世界》营销活动上升也促进该游戏第二季度业绩上升。《魔兽世界：巫妖王之怒》正式发布时间还未确定，但已经提供玩家下载。</p><p>　　<strong>前景乐观：</strong>网易管理层对下半年业绩表示乐观。除《魔兽世界》之外，一些产品升级以及新内容将在第三季度后期发布。网易计划对《天下贰》(周年纪念版)、《大唐无双》以及《大话西游2》、《大话西游3》等游戏进行营销推广。由此可见，网易在产品研发上的投入领先于其竞争对手。这些投入将在今年下半年产生盈利。</p><p>　　<strong>维持增持(OW)评级：</strong>网易市盈率18.1倍，计入调整摊薄每股收益后市盈率为14.7倍。不计入每股9.3美元现金产生的利息收入，我们预计市盈率为14.4倍，不计入现金每股收益则为11.6倍。我们认为网易正处在转折点，2010年下半年将继续增长，主要得益于：(1)《魔兽世界：巫妖王之怒》的正式发行；(2)自主研发游戏的推出和内容更新，包括《大唐无双》和《天下贰》等等；(3)《梦幻西游》营销投入的增加，包括推出《梦幻西游》唯美版以及邀请周杰伦代言等；(4)推出更多暴雪游戏，包括《星际争霸2》以及《魔兽世界3》等等。</p><p>　　<strong>调高目标价：</strong>我们对网易继续维持增持(OW)评级，并将目标股价从此前预期的43美元上调至45美元。这主要是由于调高营收预期。</p><p>　　网易仍面临诸多风险：竞争加剧将导致行业环境恶化，游戏发布可能推迟，黑客攻击及盗版问题影响用户数增长等。另一方面，新游戏的市场接受度、游戏运营许可的获得以及在线广告业务的增长都有可能促进盈利。(舒可)</p>