创业板周年寻路：纳斯达克如何被全球复制

9月7日晚间，在深交所创业板网站上刊登了普瑞生物、经纬电材、阳谷华泰三家公司发布的网上网下发行结果。若三家公司如期上市，刚成立不足一年的创业板已经吸引了120家公司在该市场融资。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">除去这三家公司，目前市场上正在交易的117家创业板公司截至9月7日总市值接近5000亿元，平均市盈率高达67.67倍，是同期美国NASDAQ的三倍以上。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">此时，创业板仍是一个即将满“周岁”，襁褓中的婴儿；而它的宗师NASDAQ已近不惑之年。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">在纳斯达克亚太区总负责人EricD.Landheer看来，中国的创业板还很初级。“如果一定拿中国的创业板与纳斯达克相比的话，它可能最接近我们的低端市场&#8212;&#8212;纳斯达克资本市场。但我个人认为中国的创业板更接近于美国的OTCBB。”今年8月EricD.Landheer接受本报采访时这样表述中国的创业板和纳斯达克的区别。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">听起来多少有些刺耳。所谓纳斯达克资本市场，即原来的纳斯达克小型股市场，在其之上还有纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场。OTCBB则更为低端，即场外柜台交易系统。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">而中国的创业板自10年前酝酿阶段至载誉而生，其目标就是做“中国的纳斯达克”。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">但是，剔除掉梦幻般的“市梦率”，看看纳市上的“伟大公司”们，EricD.Landheer的话即可获得强大支撑：截至2010年8月12日，NASDAQ市值排名前10位的科技类巨型公司就包括：全球消费电子业的NO.1苹果(市值2277亿美金)，软件业NO.1微软(市值2179亿美金），IT综合解决方案NO.1IBM(市值1638亿美金)，网络设备NO.1思科（市值1355亿美金），互联网NO.1Google(市值1208亿美金)，数据库NO.1Oracle(市值1190亿美金)，PC和服务器芯片NO.1Intel(市值1081亿美金)，打印机和PC的NO.1HP(市值952亿美金)，通信芯片NO.1高通（市值646亿美金），存储业NO.1EMC(市值404亿美金)……</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">与之相较，中国版的纳斯达克差距显而易见。实际上，1971年成立的NASDAQ，其在高科技领域的非凡成功，此后也在陆续被世界各国所向往和复制，然成功者寥寥。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">中国创业板，能走出各国失败的阴影吗？更重要的是，它能像纳斯达克一样，成为一块诞生中国伟大公司的沃土吗？</P><P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>中国版NASDAQ:第N个失落的“X达克”？</STRONG></P><P style="TEXT-INDENT: 2em">几乎没有哪个国家的创业板的开局能和中国的创业板相比。上市只有11个月的创业板已经诞生了太多的奇迹。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">2010年3月23日，<!--keyword--><span>如果以交易量和活跃度来说，中国的创业板换手率远远高于贴上成功创业板标签的英国AIM市场和韩国的JASDAQ市场。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">然而，创业板上市公司的中报却给美好的开局泼出冷水。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">根据wind统计，有同比数据46家创业板公司中报每股收益同比下降了33.67%，其中降幅最大的宝德股份，每股收益同比下降了92.11%。这46家公司中，同比业绩增长的只有8家公司。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">考虑到创业板上市公司普遍存在超募资金的情况，这部分超募资金光放在银行就能贡献利息收入，创业板的盈利能力可能更低。例如，华力创通上半年虽然仅盈利1852.46万元，但同期的利息收入高达207.57万元，占净利润的11.21%。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">这和A股的上市公司总体情况有明显不同。今年上半年，上市公司业绩明显回暖，净利润同比增长率创近三年来的新高。有可比数据的1933家上市公司上半年共实现营业总收入79320.81亿元，比去年同期增长42.22%。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">种种负面的数据，似乎正在暗示，中国版的纳斯达克，正在步入那条“X达克”的全球衰败之路。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">纳斯达克成立并取得成功之后，特别是90年代以来，全球主要的经济大国几乎全部模仿NASDAQ成立过相应的二板市场、创业板市场，美国式的NASDAQ梦沿着大西洋和太平洋的航线，先后扩展到日本、英国，进而扩展到亚洲大陆和欧洲大陆，并在全球数十个国家播下过“创业板”的种子。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">1976年，日本JASDAQ成立，1987年，新加坡SESDAQ成立，1988年，1994年台湾地区OTC成立，1995年，英国AIM成立，1996年韩国KOSDAQ成立、面向欧洲的ESDAQ成立，1997年德国“新市场”成立，2003年马来西亚MESDAQ成立……</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">然而，这些“X达克”们，甚少能逃离纳斯达克失败的魔咒。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">据统计，自1995年以来15年间，海外创业板市场关闭率超过45%，现存大约41家创业板市场的运行也不能算是成功。虽然包括英国的AIM市场和韩国的KOSDAQ被贴上成功标签。而典型被贴上失败标签的则包括日本的JASDAQ、香港地区的创业板、台湾的OTC、新加坡创业板等。它们基本处于市场关注的边缘；其它被关闭的、或者影响微乎其微的创业板市场，很少走进人们的视野。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">日本JASDAQ综合指数30多年来从初创阶段到2009年累计下跌了近30%，其成交也不活跃，从2006年逐渐萎缩，基本失去了投融资的功能；香港地区创业板2006年时候，只有6家企业实现了IPO，融资额度也非常低，目前已经成为边缘市场；德国在网络泡沫前成立了创业板，最终因为市值大幅缩水，投融资功能尽失而关闭；更有甚者，波兰创业板、冰岛创业板等都不足10家上市公司。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">实际上，根据深交所的统计数据，截至2006年末，全球创业板当中，美国NASDAQ、韩国KOSDAQ、英国AIM等5家创业板的总市值占比超过全球所有创业板的93%，其它国家和地区的创业板可以基本忽略不计，总市值不足50亿美金的创业板占比约40%。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em">去繁就简，“X达克”们失败的根本原因，正是缺乏基本的产业支撑，上市公司的资产质量低下，造成交投不活跃，最后被主流投资者遗弃。</P><P>