雅巴股权变局的沙盘推演：多方插手博弈开始

孙进

雅虎与阿里巴巴之间的股权之争进入了一个随时都可能发生点什么的阶段——按照双方五年前签署的协议，雅虎从10月24日起即有权把在阿里巴巴的董事会席位由原先一位增加到两位，相关投票权的调整也开始生效。

截至记者发稿，双方仍保持表面上的平静，雅虎并没有在第一时间提出第二名董事的人选，也没有立刻行使这一权利。

而双方对阿里巴巴控制权的掌握，已经引起了外部力量的介入，一些PE和投行开始准备物色利用美国在线(AOL)或者eBay等企业，再度开始收购和瓜分雅虎资产的举措，相关传闻已经在资本市场上掀起波澜，这导致阿里巴巴控制权未来发展方向的进一步复杂化。

阿里巴巴控制权的变化现在仍是一个充满多种可能性的沙盘，未来如何定型，多方插手博弈刚刚开始。

内部解决

如果阿里巴巴和雅虎只将问题放在内部解决，那么算上阿里巴巴另一大股东软银，将只牵扯到三方主要力量的争夺和妥协。

按照五年前签订的协议，雅虎2005年将中国搜索业务和10亿美元交给以马云为CEO的阿里巴巴集团，获取了阿里巴巴集团39%的股份。

但目前阿里巴巴回购这39%股份的态度非常明确，股权之争可谓先由阿里巴巴而起。阿里巴巴集团CFO蔡崇信和上市公司CEO卫哲在今年都公开表示想要拿回这部分股份。

因为雅虎的情况与五年前相比大为不振，对阿里巴巴已经没有帮助。经过谷歌的打击和错失微软的收购，雅虎的搜索业务已经萎靡不振。而且，雅虎已经把搜索业务外包给微软十年。

按照卫哲的说法，雅虎已不再拥有其自主搜索引擎技术，阿里巴巴与雅虎间合作关系的基础已不复存在，阿里巴巴并不需要一个没有业务协同作用或者技术的金融投资者。本周阿里巴巴与搜狐合作注资，共同发展搜狗搜索引擎业务的战略投资正式达成。

2005年，马云应邀前往美国加州圆石滩高尔夫球场与杨致远会面之后，后来的变数皆对其不利，他不会预料到卡罗尔·巴茨(Carol Bartz)在2009年的强势出现替代掉他更熟悉的杨致远成为雅虎CEO，而与雅虎的交易在五年中居然也没有为阿里巴巴带来期望中的价值。

可雅虎不会主动放手这39%的股份，这一点上并不存在多少变数。

巴茨近期已经几次强调，雅虎无意出售持有的阿里巴巴股份，她本人会是目前进入阿里巴巴董事会的第一人选。相对于杨致远可以和马云在高尔夫球场和红酒俱乐部中温情脉脉的沟通，巴茨跟马云的关系远不可能达到这么融洽的地步。

事实上，雅虎已经从阿里巴巴身上获益丰厚，而其更丰厚的回报已经被雅虎董事会视为囊中之物。巴茨表示，对现在持有的阿里巴巴股份采取任何行动都不会给雅虎带来好处。雅虎坚持持有的态度非常明确，因为这对雅虎来说仍有战略意义。接下来马云会运作淘宝上市和回购股票，这对雅虎来说是好事。

根据2005年双方签订的协议，马云目前即使在内部联合软银CEO孙正义，也无法撼动雅虎坚持持股的局面，只能让雅虎坐收其利。

本月起，雅虎获得在阿里巴巴董事会的第二个席位后，阿里巴巴董事会席位将增加到5个，马云等高管和雅虎分别占据2个，另外一个属于软银。雅虎的投票权将从当时约定的35%增加至39%，而随之马云等管理层的投票权将从35.7%降为31.7%，软银保持29.3%的投票权不变。软银CEO孙正义成为内部重要的利益平衡木。

因为软银不仅持有阿里巴巴集团的股份，同时也拥有雅虎日本约41%股份，还持有美国雅虎将近5%的股份。一旦雅虎和阿里巴巴发生重大冲突，孙正义到底如何选择，还是未知数。