麦考林48小时股价跌6成 过度包装引赴美IPO反思

短短48个小时，股价跌去六成！

跌得太惨了，完全看不懂了。12月2日，一位国内知名电子商务企业的创始人向记者感叹，上市之初，麦考林以‘国内B2C第一股’的概念被行业普遍看好，我个人也投资了不少该公司股票，但大家完全没料到其会下跌如此惨烈。

北京时间12月1日，麦考林股价大幅下跌39.9%，跌破发行价，令不少投资者大跌眼镜。12月2日，麦考林继续逆市重挫18.4%，报收于6.65美元，创其IPO以来新低。

12月2日，麦考林CEO顾备春接受本报采访时表示：公司经营一切正常，没有任何变化。只是资本市场和经营是两回事。

到底是什么引爆麦考林股价的48小时惊魂？截至目前，唯一的公开线索是麦考林在连续两日大跌之前发布的其2010年第三季度财报。

这份财报显示，麦考林第三季度的总收入、毛利总额和净利润同比均出现不同幅度上涨，但上述指标的环比却均出现明显下滑。此外，麦考林第四季度预期线下业务增长，未能达到投资者的预期。

在电子商务业内人士看来再正常不过的经营季节性现象，仅此暴跌，被不少投资者解读成麦考林上市前过分包装和选在最好时机上市的质疑。

股价暴跌近六成

北京时间12月2日凌晨，美股高开高走。受中国、欧洲等公布的制造业数据均显示出经济的向好趋势，投资者信心得到提振，抵消了对欧洲区债务危机的担忧。当天，道琼斯工业平均指数收盘时上涨2.27%，纳斯达克综合指数收盘时上涨涨幅2.05%。

然而，普遍利好中，麦考林延续前一日大幅下滑趋势，继续下跌18.4%，报收于6.65美元。两天之内，麦考林股价就下滑了58.3%。

麦考林于10月27日在纳斯达克上市，股价曾一度高达18.5美元，最高市值为10.6亿美元。但按照麦考林当天收盘股价6.65美元计算，麦考林市值仅为3.8亿美元，市值缩水达6.8亿美元。

中国B2C第一股的光环未待闪光，即已抹之殆尽。

对这个始料未及的现象，顾备春告诉记者，股价大幅下跌和公司经营状况没有关系。公司继续按照线上和线下两种方式继续拓展，没有任何变化。

根据麦考林上市后公布的首份财报显示，其第三季度总营收为5530万美元，同比增长36%，环比减少5.82%；毛利润为2200万美元，同比增长23.8%，环比减少18.09%；净利润为80万美元，同比增长246.4%，环比减少80.45%。

对此数据，麦考林内部人士告诉记者：公司还自认为是一份不错的财报。然而，这份财报却成为股价下跌的导火索，看多和看空势力一夜扭转。麦考林内部人士表示，是否有被故意做空的因素，我们暂不了解。

但可以肯定的是，麦考林的非理性泡沫正在破灭。上市首日，麦考林股价攀升至17.26美元，市盈率约157倍，远远高于亚马逊约70倍的市盈率。亚马逊和麦考林的业务有一定相似度，但亚马逊的营收和净利润却优于麦考林。此番下跌后，麦考林的市盈率已快速下降到47.5。

过度包装质疑

早在三年前红杉资本投资人沈南鹏入主麦考林之后，其将上市已没有悬念，只是上市时机需要投资人和公司高管进一步斟酌。

今年以来，资本市场逐步回暖，麦考林加快IPO步伐。受到人民币升值、中国概念股热捧，以及市场流通性较好等多项利好因素，麦考林上市首日受追捧，上涨56.91%，收报17.26美元。

一位业内不愿具名分析师告诉记者：但这里面有很多投机成分。

他认为，一般而言，分析企业上市表现是否优良主要看三方面，一是公司基本面；二是市场流动性；三是投资者热情。而麦考林业绩显然是差强人意。

根据麦考林的招股说明书，其在2010年第一季度出现155万美元的亏损，净亏损率为-3%；第二季度净利润才大幅反弹至408万美元，净利润达到7%。但在流通性较好和投资者热情高涨时，此风险常常容易被忽略。