亚马逊投资回报率不足6% 增长战略受质疑

　　【搜狐IT消息】北京时间2月21日消息，投资分析网站Seeking Alpha日前发表文章称，亚马逊虽然不断增加投资，但投资创收较慢，收益率最多也仅有6%，而且存在营收增长逐季度下滑的趋势。

　　以下为文章摘要：

　　许多看好亚马逊（交易代码：AMZN）股票涨势的人认为，支撑亚马逊高市盈率的因素，是其持续增长的良好前景。但我们计算出的结果显示，亚马逊每增加1美元投资，只能多收获6美分的回报。此外，亚马逊的业绩虽然的确在增长，但也并非一直持续增长。

　　我们的研究结果显示：

　　1、亚马逊的投资平均需要6个季度才能开始创收。

　　2、1美元新投资仅能多产生6美分的回报。

　　3、更糟糕的是，亚马逊的增长已经呈现出稳步下滑趋势。

　　计算方法大致如下：

　　投资往往存在滞后效应，一家新工厂或新零售店的建立有时会花费几个季度的时间，而且无法立即创收。尽管亚马逊并非传统实体零售商，但投资高科技行业同样需要花费时间，需要经历开发、检验、确认和部署等，有时还需要重复以上步骤才能最终完成。

　　我们利用相关性分析来量化滞后效应。如果A和B两组数据之间的相关性为X%，这意味着A变化中有X%与B的变化直接相关，反之亦然。如果营收增长与n个季度前的投资相关性最强，那么就说明用n个季度前的新投资来解释营收增长最为合理。因此，这n个季度就是所谓的滞后期。

　　之所以采用营收增长而不用盈利增长，是因为一次性开支会对利润造成很大影响，对营收则不会。

　　亚马逊的营收和投资金额呈现出较强的季节性，这会给相关性分析造成偏差。为了消除这一偏差，我们计算了四个季度的平均变化，从而求出平滑收入的季度增长。

　　计算结果显示，

　　1、平滑营收增长与6个季度前的平滑投资相关性最强。

　　2、利用回归分析来估算1美元投资所增加的营收，寻找以下线性关系：

　　营收增长 = k × 投资。

　　计算结果显示，系数k为1.50，说明1美元投资平均让营收增加1.50美元。由于亚马逊在过去五年内利润率一直低于4%，所以增加的1.50美元的营收只能带来不到6美分的利润。如果平均利润率以3%计，那么1美元的投资产生的回报仅有4.5美分。

　　3、为了对比1美元投资在当年与第二年所产生的营收，我们在回归分析中引入了线性项，得到以下新关系：

　　营收增长 = k × 投资 + j × 季度数。

　　计算结果显示，j的数值为-1850万美元，说明投资带来的营收增长每季度会减少1850万美元。

　　亚马逊的投资每个季度都在增加，但我们的计算结果显示，其投资回报率相当平庸，只有4.5%至6%。更糟糕的是，营收增长呈减弱之势。亚马逊高管层此时或许应当对增长战略做出令人信服的解释，或者将现金返还给投资者，让他们寻找更好的投资对象。（悠拉）