大摩维持当当网持股观望评级 目标股价7美元

　　【搜狐IT消息】北京时间2月24日消息，摩根士丹利今天发布了有关当当网股票的研究报告，维持当当网股票“持股观望”（Equal Weight）评级，目标股价为7美元。

　　以下为报告摘要：

　　正如摩根士丹利之前预期的，当当网的营收增速加快，但利润较低，这是受产品结构转型、营销费用增长以及投资配送服务的影响。维持“持股观望”评级，按照现金流量贴现法（DCF）计算的目标股价为7美元。

　　收益不足：当当网重现了旧日辉煌，净销售额达12.3亿元人民币，同比增加73%，比摩根士丹利的预测值和及其指导预期高出约5%。净亏损为1.3亿元人民币，摩根士丹利之前的预期为9400万元人民币。受产品结构转型的影响，当当网利润不足。

　　利好消息：1）当当网加大了促销力度，书籍和音像产品销售再次发力，同比增长33%（上一季度增长率为27%）。日用商品销售额同比大幅增长210%，在销售总额中所占的比例由去年的22%增长到约39%。2）受当当网增加日用商品客户方面投入的拉动，当当网用户数量创下新纪录，达210万，同比增长59%，每用户平均收入(ARPU)同比增长27%（第三季度增长率为10%）。3）当当网预期，其第一季度销售额同比将增长60%。

　　利空消息：第四季度当当网的净亏损由第三季度的7300万元人民币增至1.3亿元人民币。1）毛利润环比减少了330个基点，降至10.5%。这是由于利润率较低的日用商品在销售总额中所占比例不断增大。2）销售和营销费用环比大幅增长70%，占销售额的5.6%，而第三季度所占比例为4.4%，去年同期所占比例为3.0%。这是由于9月中旬的品牌竞争对该季度产生了较大影响。

　　利润率仍不明朗：当当网继续增加投资，其中包括日用商品商品种类扩展、订单配送能力升级及电子书配送。十二月，当当网发布了电子书平台，书籍种类超过5万种，售价为纸质书籍的20%-30%。近期当当网的主要竞争对手缩减了配送费用折扣，这就意味着当当网面临的竞争将会减弱。此外，今年某些主要在线广告渠道（如付费搜索）的收费将更趋合理。某些电子商务网站寻求风投的难度将加大。

　　股票评级：持股观望。（MK）