瑞信维持新浪股票中性评级 目标股价58.3美元

　　【搜狐IT消息】北京时间2月29日消息，瑞信今天发布研究报告，维持对新浪股票的中性评级，目标股价由60.9美元下调至58.3美元。

　　以下为报告摘要：

　　新浪2011年第四季度非GAAP稀释后每股盈利(EPS)为0.208美元，环比降低21.4%，同比下跌54.8%，但仍比瑞信之前的预测值高5.6%，与平均预测一致。非GAAP营收符合指导与之前的预期。非GAAP广告营收同比增加25.7%，与指导和之前的预期持平。受微博投资增加和网络视频开销增长的影响，新浪2011年第四季度非GAAP广告毛利由2011年第三季度的65.5%降至62.6%，比预测值低1.3个千分点。排名前五位的广告类别包括汽车、快速消费品、互联网和金融等。2012年第一季度非GAAP广告营收指导在7800万美元到8000万美元之间，同比增长8?11%，但与之前的预期相比，降低了9?11%，这是由于以下几个原因。（1）2012年第一季度广告市场表现疲软；（2）新浪在线视频营收贡献较低，仅占10%；（3）管理层的指导策略较为保守。瑞信将新浪2012E的广告营收增长预测由13.5%下调至11.4%。

　　受广告利润减少的影响，新浪2011年第四季度的GAAP混合毛利由上一季度的56.1%下降至54.5%。非GAAP营业利润率仅为5.0%，环比降低1.8%，但仍高于瑞信的预期。2011年第四季度应收账款由上一季度的1亿1080万美元增长为1亿1250万美元，高于预期值6.3%。现金净额为5亿7450万美元（合每股10美元），环比下降10.7%，低于瑞信的预测，这主要是由于收购云峰基金等投资活动增加了8300万美元的“投资”支出。受投资微博的影响，固定资产金额达7450万美元，环比增长17%。2011年总资本支出为5500万美元。

　　新浪将在今年下半年采取诸多盈利举措，其中包括显示广告(Display Ad)、企业微博、中小型企业的自营广告系统、移动广告、收费服务和游戏平台等。

　　近期，新浪微博注册用户数量超过3亿，高于瑞信2011年第四季度2亿6000万人的预测。但采取反垃圾信息措施后，第四季度的日常活跃用户比例由第三季度的10%降至9%。管理层预期2012年微博总开支将为1亿6000万美元，低于瑞信的预期值3%。

　　十二月实名制规定实行后，新注册用户数量降至每月1000万到1500万之间。管理层认为很难在3月16日的限期之前实现全网实名制登记，一方面，只有很少一部分用户采用了真实姓名，另一方面，验证成功率只有55?60%。预期2012年第一季度活跃用户数量将环比减少10%。

　　受广告营收减少及无线增值业务营收增长放缓的影响，瑞信调整了2012年GAAP净利润预测，由盈利3100万美元调整为净亏损500万美元，并将2013年净利润预测削减了40%。目标股价由60.9美元下调至58.3美元。由于用户增长情况的改善，瑞信将微博估值上调5%，达23亿美元。瑞信对新浪门户（不含微博）估价10亿美元，并重申新浪的中性评级。（MK）