雅虎与阿里巴巴：时间转动资本魔方

对于创业企业来讲，资本在不同的时段扮演不同的角色。如果按照五年前双方签订的条款，雅虎完全可以名正言顺地入主阿里巴巴，作为一个“家长”行使监护权。但因为五年时间，雅虎与阿里巴巴的位势发生了逆转，雅虎对于是否行使“家长”权力变得犹豫不决。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em" jQuery1293320723875="339">五年前，雅虎投资阿里巴巴，一方面是希望对阿里巴巴进行财务投资，另一方面是希望阿里巴巴接手烫手山芋&#8212;&#8212;雅虎中国。五年后的结果是，雅虎中国没有任何增值，而阿里巴巴却增值不止10倍。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em" jQuery1293320723875="340">此时，难题留给了资本方，需要做出两个难以做出的决定：一是是否进入阿里巴巴董事会，参与决策?显然，美国人不懂中国互联网，雅虎增加在阿里巴巴的董事会席位对阿里巴巴的发展毫无益处，反倒有可能破坏自己投资的价值。但如果不进入，孩子越长越大，将会难以管教。二是从财务投资的角度，是否应该将阿里巴巴的股份卖掉?雅虎自身业务成长有限，核心竞争力渐失，阿里巴巴这块资产对于雅虎变得非常重要。股东迫切希望雅虎卖掉这块资产，提升业绩，或是将资金投入到新业务当中。但如果卖掉，雅虎未来的成长潜力将被看低，有点像是在变卖家底。如果不卖，继续持有，阿里巴巴越来越难以控制，谁知又会生出什么变化来?进退两难，雅虎在处理这块资产时，不得不瞻前顾后。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em" jQuery1293320723875="341">相比雅虎进退两难的处境，阿里巴巴也是如芒在背。39%的股份，作为阿里巴巴实际上的第一大股东，从法律上来讲，雅虎随时都可以行使股东权力。阿里巴巴一方面要担心雅虎反客为主，另一方面又不甘心雅虎坐其享成。淘宝、支付宝做得越大，未来的麻烦也就越大。</P><P style="TEXT-INDENT: 2em" jQuery1293320723875="342">按照投资者的哲学，股东至上，企业应该追求股东利益最大化，而马云自顾自地坚守“客户第一”的信条。马云考虑问题的方式，是基于将公司做102年的长寿公司。1999年成立的阿里巴巴，如果能走过102年，就横跨了三个世纪。投资人与创始人思路相左，时间转动资本魔方，在这三个世纪中，雅虎何时能够兑现最大化投资价值，需要各方拿出更多的智慧。</P>