马云从雅虎手中夺回阿里巴巴控制权的3大猜想

（i美股讯）如果雅虎完全掌握阿里巴巴集团控制权（虽然目前雅虎并无控制阿里的实质性行为），同时拥有按照董事会或公司章程辞退马云的权力。那么身处不利境地的马云，可能通过那些手段避免阿里巴巴大权落入雅虎之手呢？

一、回购阿里巴巴股份 成为多数股东

在2010年5月份阿里巴巴全球股东大会上，阿里CFO蔡崇信称，阿里巴巴公司准备回购雅虎所持有的股份，不过雅虎随后表示并不愿出售股份。假设在未来，雅虎同意出售现有39%股份，那么阿里巴巴需要花费多少现金来购买呢？

据上图，雅虎目前拥有阿里巴巴集团39%股份，也即拥有阿里巴巴集团旗下支付宝、淘宝网、阿里云、中国雅虎等子公司39%股份。这部分价值估算如下：

1.香港上市阿里巴巴B2B业务市值738.82亿港元，按1：7.7汇率计算，约为96亿美元。雅虎持有香港上市阿里巴巴的股份为39%*73.21%=28.4%，因此雅虎持有此部分业务价值约为27亿美元；

2.假设支付宝估值为100亿美元，淘宝网的估值是200亿美元，雅虎拥有两者总价值为117亿美元（此前价值投资大师段永平认为淘宝+支付宝可能值500亿）；

3.阿里云与雅虎中国等其他业务，暂不列入统计范围；

综和以上估值，阿里巴巴要想购买雅虎手中阿里集团股份，至少要付出144亿美元（如果按段永平的估值需要222亿美元）。当然以上操作还取决于这样的前提：雅虎同意出售！

二、联合软银 对抗雅虎

由于雅虎将占有董事会39%的多数投票权，因此阿里巴巴要想强制回购股票将非常困难。唯一的可能是联合第三大股东软银。软银目前持有29.3%阿里股份，并在董事会中占一个席位。马云若得到软银协助，那么其投票权将扩大到61%，董事会席位将为3席，而雅虎投票权则仍旧为39%，席位为2席。在此情况下，马云可通过控制董事会强行要求雅虎卖出阿里集团股份，并让自己重掌阿里巴巴大权。那么问题关键在于：软银的孙正义会站在马云一边么？

软银其实一直扮演着平衡阿里巴巴集团与雅虎双方利益的角色。在双方争夺战日益激烈期间，软银依然不动声色。比较有意思的是，软银同时与争夺双方均建立起直接的利益纽带，软银持有阿里巴巴集团29.3%的股份，同时也拥有雅虎日本约41%股份，并且软银还持有美国雅虎约5%的股份。

三、收购美国雅虎迂回解决控股权之战

如上文，即使雅虎同意出售所持阿里集团股份，马云要想回购估计需付出144~222亿美元的代价。而雅虎目前的市值还不到190亿美元，不如直接控股雅虎，迂回解决眼下的控股权之战。

雅虎目前市值按照溢价一倍计算，要取得雅虎50%股份，阿里巴巴集团大约需花费183.8亿美元。其代价预计与回购阿里巴巴股权花费差不多。但是实际收购中并非需要取得50%的股权，才可以控股。也就是说阿里巴巴不一定必须花费183.8亿美元。以下为雅虎目前股权结构：

雅虎机构股东持股比例为72%，非机构股东持股比例为28%。在机构股东中，前四大股东持股比例为28%，具体情况如下：



   
        
            
            

雅虎四大股东持股情况（imeigu.com）

            
        
        
            
            

股东

            
            
            

持股数量

            
            
            

持股比例

            
        
        
            
            Capital Research Global Investors

            
            
            

149,192,200

            
            
            

10.77%

            
        
        
            
            Capital World Investors

            
            
            

88,161,950

            
            
            

6.36%

            
        
        
            
            The Growth Fund of America, Inc.

            
            
            

79,922,100

            
            
            

5.77%

            
        
        
            
            BlackRock Inc.

            
            
            

70,693,449

            
            
            

5.10%

            
        
        
            
            前四大股东合计

            
            
            

387,969,699

            
            
            

28.00%

            
        
        
            
            截至2010-4-1

            
            
            

            
            
            

            
        
   


雅虎前四大股东中，第一、第二大机构股东均隶属于一家公司--美国资本集团（The Capital Group），该集团总共持股达到17.13%。

在非机构股东中，雅虎目前高管团队的持股比例为9.8%，其中雅虎董事会理事David Filo持股5.7%，杨致远持股3.5%，具体情况如下：



   
        
            
            

雅虎16位董事及高管持股情况（imeigu.com）

            
        
        
            
            

股东

            
            
            

持股数量

            
            
            

持股比例

            
        
        
            
            David Filo

            
            
            

79,561,390

            
            
            

5.7415%

            
        
        
            
            Jerry Yang 杨致远

            
            
            

49,110,564

            
            
            

3.5441%

            
        
        
            
            Carol Bartz

            
            
            

2,136,127

            
            
            

            
        
        
            
            Michael J. Callahan

            
            
            

929,717

            
            
            

            
        
        
            
            Arthur H. Kern

            
            
            

739,729

            
            
            

            
        
        
            
            Hilary Schneider

            
            
            

578,504

            
            
            

            
        
        
            
            Eric Hippeau

            
            
            

506,156

            
            
            

            
        
        
            
            Ronald W. Burkle

            
            
            

479,575

            
            
            

            
        
        
            
            Aristotle Balogh

            
            
            

408,521

            
            
            

            
        
        
            
            Gary L. Wilson

            
            
            

387,811

            
            
            

            
        
        
            
            Roy J. Bostock

            
            
            

315,321

            
            
            

            
        
        
            
            Vyomesh Joshi

            
            
            

181,701

            
            
            

            
        
        
            
            John H. Chapple

            
            
            

68,061

            
            
            

            
        
        
            
            Frank J. Biondi, Jr.

            
            
            

56,191

            
            
            

            
        
        
            
            Susan M. James

            
            
            

3,297

            
            
            

            
        
        
            
            16位董事及高管合计

            
            
            

135,462,665

            
            
            

9.7756%

            
        
        
            
            截至2010-4-1

            
            
            

            
            
            

            
        
   


综合以上信息，阿里巴巴要直接控股雅虎，并不需要购买50%这么高的雅虎股份。阿里巴巴只要持有超过17.13%股权就会成为雅虎第一大股东。由于雅虎董事与高管持股为9.77%，四大机构持股者28%，因此阿里巴巴持有30%左右的股份就有可能直接控制雅虎董事会，获得雅虎决策权。30%雅虎股份预计花费为115亿美元。

假如马云及其团队最终决定回购雅虎持有股份，或者直接收购美国雅虎。他们面临的困难之一将是资金问题。由于雅虎拥有阿里巴巴集团绝对控制权，马云将不能动用阿里巴巴的资金（或者将资产抵押）。在此情况下，所需巨额资金从何而来呢?

不久前浙商某创投人士在微博透露，马云正收购雅虎手中阿里股份，价格是80亿至110亿美金，而这其中近100亿美金的资金来自于农业银行和工商银行。但随后，阿里巴巴方面否认了该消息。虽然新闻被证明为假，但也让我们看到阿里巴巴可以采取的一种获取资金方式，即向国有银行贷款。

据9月15日外媒最新消息称，雅虎否认将很快出售所持有的阿里巴巴股票。雅虎CEO卡罗尔·巴茨同一日表示，自己今年晚些时候将可能加入阿里巴巴的董事会。此前多有媒体报道巴茨与马云关系交恶，巴茨若进入阿里董事会可谓来者不善。对此，马云将如何应对，也将拭目以待。

（i美股 江涛 毓明 梁剑）