蓝星安迪苏公开招股后搁置IPO

昨天，蓝星安迪苏宣布暂停IPO（首次公开发行股票上市）。这使今年香港市场启动路演及公开招股后搁置IPO的案例达到11起。业内人士表示，发行价高投资者认购冷谈是IPO暂停的一个原因。
值得关注的是，这11起IPO暂停案例中有七八起是内地企业或业务集中在内地的企业，而且暂停的主要原因都是国际投资者不认可。
>>事件
蓝星安迪苏暂停全球IPO之旅
蓝星安迪苏昨天宣布，公司以及售股股东经过与联席全球协调人商议后决定：“不进行全球发售，相关款项将于下周一退还认购者”。
这意味着，已于11月18日正式启动的蓝星安迪苏全球IPO旅程暂时止步。其全球IPO曾被业界预测为“央企收购外国企业并成功让其上市的少有的走出去成功案例”。
2006年，大型央企中国化工集团下属蓝星集团出资4亿欧元全资收购濒临倒闭的法国安迪苏，那是中国化工行业第一例海外并购，蓝星安迪苏正由此而来。
事实上，蓝星安迪苏在业内赫赫有名，是世界第二大蛋氨酸生产商，蛋氨酸是重要的动物饲料营养添加剂，世界四大蛋氨酸生产商产能共占全球的90％。另外，它的维生素A和E产量分别位居世界第三、四位。该公司销售渠道遍及全球。
蓝星安迪苏原计划于11月30日在港交易所主板挂牌，发售23.007亿股股份，招股价区间为每股3.5-5.25港元。
>>探因
蓝星集团：缘于资本市场差
对于暂停原因，蓝星集团相关人士表示，主要是因为股市形势转差，继续进行IPO可能导致公司价格被低估，顾及投资者的最佳利益后，决定不再进行全球发售。
据悉，蓝星安迪苏此次IPO的时间恰逢香港股市剧烈波动，香港恒生指数较11月初已回调约2000点。不过，11月18日蓝星安迪苏招股前，香港股市已经开始大幅震荡，但当时蓝星安迪苏并没有决定放弃IPO。
蓝星安迪苏方面表示，会在合适时机再启IPO。根据港交所规定，通过上市聆讯之后，酝酿上市企业可以自己决定具体上市时间，只不过在6个月后需提交新的财务审计表。
市场方面：投资者认购冷淡
值得关注的是，11月24日，即蓝星安迪苏决定停止此次全球发售的日子，正是投资者认购结束、蓝星安迪苏确定招股价的日子。昨天，来自基金界的消息称，蓝星安迪苏公开发售和国际配售情况都很一般，投资者认购冷淡，蓝星安迪苏又不愿意降价，所以此次IPO搁置。
此前，香港就有券商公开发表投资意见称，不建议投资者申购。国元证券方面称，以蓝星安迪苏每股4.38港元（招股价范围的中位数）计算，2010年市盈率为23倍左右，而香港化工类股市盈率在14倍左右，其估值较高，建议谨慎申购。永丰金证券也不建议投资者申购，原因是预计蓝星安迪苏今年盈利有可能同比减少13.9%，该公司自2009年以来收入增长缓慢，利润率也有所下降。
■记者手记
内地高价IPO遭遇理性冷水
昨天，记者就此采访全球四大会计师事务所之一普华永道资本市场服务组合伙人陈朝光。他介绍，今年以来，在11只启动路演及公开招股后搁置上市的新股中，七八家与内地有关，不是内地企业就是业务集中在内地的企业，而很多IPO暂停是因为国际投资者的退出。
据悉，在全球公开发售中，国际配售往往占90%份额。酝酿全球IPO的企业在正式启动IPO前，会提前与主要投资者沟通，只有投资者表现出相当的兴趣，企业才会打印招股说明书，启动IPO。在这些企业正式IPO时，投资者会根据股市状况判断企业IPO的价格是否太贵，如果价格高往往放弃。
蓝星安迪苏暂停IPO后将如何？记者不由想起金风科技的故事。今年6月，金风科技引发国内对IPO暂停的关注，它同样因公开发售认购不足暂停IPO，企业方面同样解释暂停原因是资本市场环境不好，3个月后的金风科技再续IPO之旅，结果发售规模虽然未变，招股价区间从第一次的19.8-23港元，大幅下降到15.98-17.98港元，IPO才得以成行。
这不得不使人怀疑，面对理性的国际投资者，内地企业国际IPO时往往遭冷遇，究其原因是不是内地向来较高的市盈率环境潜移默化地导致内地企业在国际IPO时选择较高市盈率呢？
记者查阅公开资料发现，内地首次上市公司的全面摊薄市盈率高出香港很多。以上半年为例，在香港首次上市公司当中，全面摊薄市盈率普遍小于20倍，集中在15倍左右；在上海A股上市的，却普遍超过30倍，集中在40-60倍左右，深圳更集中在60-80倍。
陈朝光的一句话或许点明了问题的本质，两地市场面对的是不同的投资者。香港的IPO市场汇集着国际的投资者，内地市场集中的是内地投资者。这让记者不由得想：毛病都是惯出来的啊。
本报记者张艳