瑞信维持学而思跑赢大盘评级 目标价15.10美元

　　【搜狐IT消息】 北京时间1月12日消息，瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG，简称：瑞信)日前发表研究报告，维持中国知名教育培训机构“学而思” (NYSE:XRS) “跑赢大盘” (Outperform)评级，目标价格为15.10美元。

　　以下为原文：

　　上海宣布取消课外测试？

　　2011年12月26日，上海市教育委员会宣布：1）从2012年1月份开始，上海将取消“通用英语星级考试”（Star Test of English），该考试自2001年开始实行，截止到目前已有近50万上海中小学生参加；2）课外考试成绩（如数奥和英语等级考试）将不再作为中学录用考试的参考标准，如有违反，公立学校将收到行政纪律处分，而私立学校将在下一年被迫减少30%的招生名额。

　　在我们的上海之行中，我们发现该禁令的影响不大

　　该禁令发布后，我们拜访了新东方（EDU）、学而思以及他们的其他竞争对手在上海的学习中心，并与那里的老师和家长进行了对话，然而我们发现，为学生“减负”的各项引导性政策还是任重而道远，这份最新的声明并没有起到有意义的影响，因为1）家长们还是千方百计想要通过培训机构提高孩子的英语和数学能力；2）上海通用英语星级考试办公室将改名为“上海外国语大学外语等级考试中心”，因此仍会有新的考试形式出现来代替原来废除的考试。除此之外，在上海，通用英语星级考试辅导班的招生对学而思来说影响并不大。

　　我们预计学而思2012财年第三季度财政能超出预期

　　由于教育行业具有季节性的特点，因此对中国教育公司来说，11月份算是一个低谷期。尽管如此，据我们调查，我们预测学而思的非线性招生数将达到11.2万多人，因此，我们依旧认为学而思2012财年第三季度的年增长率将达到55%，总收入将达到3730万美元。与此同时，由于成本的控制，我们预计学而思的运营利润将超出我们预期。

　　2012财年第三季度，学而思按“非公认会计原则”计算的每股盈利(Non-GAAP EPS)为0.02美元到0.36美元，舆论预测为0.01美元到0.32美元。不包括每股净现金在内并按“非公认会计原则”计算，该股价基于2012财年收益的本益比倍数为24倍，三年的复合年增长率为34%，因此我们维持学而思“跑赢大盘”评级。

　　学而思将于美国东部标准时间2012年1月19日（周四）上午8点公布其2012财年第三季度财报。2011年1月初，我们也拜访了学而思上海学习中心并与各行业专家进行了交谈，我们维持对学而思2012财年第三季度收入的乐观态度。（MK）