中华网:美股市场首家申请破产的中国互联网公司

　　互联网泡沫破灭的前一年，中华网纳斯达克上市，成为标准的“第一只中国概念股”；十二年后的今天，它又成为美股市场上第一家申请破产的中国互联网公司。

　　从门户网站到服务解决商再到软件商，除了期间有几次曾侥幸忽悠到VC的钱，它一直没有过自身盈利。美国市场也通过它，给蜂拥而至的中国概念们上了一堂公共课。

　　1994年，互联网产业发展飞快，一向行事风格传统的新华社也看到了其中的机会。一轮融资后，新华社在香港成立起全资子公司中国国际网络传讯有限公司（CIC），计划建立一家仅针对国内用户的“国中网”。未料，在这家网络公司筹备的两年间内、互联网行业早已经风云变幻，1996年中华网公司只好掉转方向，开始做门户网站。

　　门户网站的概念赶上了好时候。市场热捧科技股，经过一系列的资本运作（注册多个域名、与几家著名媒体公司签约等），据招股书信息，中华网上市前期便已坐拥6000万美元。即便当初网易、搜狐等其他门户网站号称开始卖广告赚大钱，日均访问量不过20万，全年营收仅350万美元，中华网还是在1999年7月被捧上市，并一举融资9600万美元。此举，开了“中国概念股”赴美上市的先河。2000年1月，中华网增发新股募集3亿美元，3月又一次分拆其门户网站在香港创业板上市，募集1.7亿美元。

　　自此，中国科技公司纷纷盯上了海外这条新的融资渠道。

　　虽然当时国内仅有890万网民，但一年之内，新浪、网易、搜狐还是纷纷握着软银、高盛的钱跟风而来。

　　中华网很快就被三大门户超越。可这时它还没有意识到问题出在哪一个战略性的缺失：它把融来的钱没有用在迅速跑马圈地上，一头扎进了互联网解决方案这样一个既非门户本分、总营收又逐年下降的行当。

　　而同期，经历了互联网泡沫，三大门户都找到自己明确的盈利模式，而中华网还是扭着鸭子步这两年，新闻、广告、SP，它都没赶上趟。

　　中华网开始意识到危险并搬回小盘的举动，是在2003年。SP时代即将终结，它花费1400万美元盘下掌中万维网，换来每个月30万的收益。

　　再一次尝到甜头之后，中华网却决定故态复萌，玩资本运作，又一次放弃了自己发展策略的机会。时任中华网CEO的叶克勇说：“有了钱就可以占得先机，通过收购和新的投资来弥补不足”。2004年，中华网决定分拆手机和互联网公司，并成立新公司CDC Mobile在纳斯达克上市。不幸，这次遇到了分拆计划几乎和它一模一样的Tom.com，上市未果。

　　随即，中华网更名为中华网投资集团（CDC），从门户网站成为了门口的野蛮人，开始它一系列的收购之举。通过香港上市公司China.com，CDC先入股后全资控股收购了当时国内比较知名的游戏运营商“一起玩”（17GAME）。完成刚半年，CDC集团就在2006年12月把China.com的整块游戏业务全部回购，整合为集团旗下子公司CDC游戏，为分拆上市做准备。整合后的CDC游戏，2007年通过收购光通等网络游戏发行商不断壮大，并成立专做国际发行的新子公司中华网游戏国际（CGI）。

　　至2006年重组完毕，CDC正式划出四块业务：软件、全球服务、游戏和China.com.当年11月，CDC发售1.68亿美元可换股优先债券，并成功吸


　　到12家机构投资者购买。这笔融资后来绝大部分被用于支持叶克勇宏大的软件、游戏收购计划。

　　2009年8月，CDC软件在纳斯达克上市，再度募资5760万美元。

　　CDC软件本身就是一个依靠整合软件公司而成的公司，由罗斯系统、匹维托、JRG、IMI等当时国际知名的软件企业组合而成。成立之日始，公司就每年都到海外寻找收购对象。但它从未通过战略并购加强业务能力或开拓新领域，一切杂乱无章。业界人士称，这是来源于其母公司CDC的行事作风：从一开始就不想依靠自身发展，而只希望通过收购的“捷径”做大。

　　没有核心竞争力，业务发展也总因收购“慢半拍”。这个玩法让这家公司走到了穷途末路。 10月5日，中华网投资集团（CDC）在美国亚特兰大破产法庭提交破产申请，中华网股价当日大跌45美分，至42美分，跌幅51.72%，随后停牌。

　　中华网的故事也许至此就画上了一个休止符，但仍有大批的科技公司、新型企业期待着利用海外资本市场进行融资。它们看重的，不仅仅是美国优于国内的融资环境、更宽松的政策法规限制，还有多年来赴海外市场上市企业形成的规模效应。而在遭遇财务造假、估值泡沫论、VIE信用危机等负面消息影响后，中国公司赴美上市的步伐变得停滞不前，后来也只有土豆网一家踩过荆棘“惊魂上市”。即使看不到收入和利润，有商业模式有梦想也能融到钱纵然美股市场向来如此，但修炼不好，被打回原形就是早晚的事。（东方企业家）