瑞信给予网易跑赢大盘评级 目标股价61.5美元

　　【搜狐IT消息】北京时间2月16日消息,瑞士信贷集团（Credit Suisse Group AG，以下简称“瑞信”）日前发表研究报告，给予网易“跑赢大盘”评级，目标股价61.5美元。

　　以下为报告摘要：

　　- 由于收益增长和税率降低，网易2011年第四季度表现超出预期，呈现强劲势头。

　　- 由于销售费用的大幅增长以及代理《星际争霸II》所需的5030万人民币的代理费用减值准备，导致运营支出超出预期。

　　要点

　　- 非美国通用会计准则每股摊薄收益为1.2美元，环比增长7%，高于此前普遍预期的0.90美元，比瑞信预期的1.1美元高出4%，这得益于收益增长和税率降低。其中，外汇损失为6500万人民币，2011年第三季度的外汇损失为3640万人民币。

　　- 刨除外汇收益，净收益为9.399亿人民币，环比增长6%，超出瑞信预期值4%。

　　- 网络游戏净收益为18.33亿人民币，环比增长4%，与此前的预期持平。

　　- 广告净收益为2.795亿元人民币，同比增长20%，超出瑞信预期值15%。

　　-无线增值业务及其它定制业务收益为3720万元人民币，环比增长19%，但比瑞信此前的预期低12%。

　　- 总净收益为21.50亿元人民币，环比增长7%，超出瑞信预期值3%。

　　- 净盈利为14.53亿元人民币，环比增长9%，超出瑞信预期值6%。这是由于：1)广告收益高于预期；2)网络游戏收益增长。

　　- 2011年第四季度毛利润率为69.2%，超出瑞信此前预期的67.4%，这得益于国内游戏业务的增长。

　　- 运营收益为9.241亿元人民币，环比增长1%，但管理费用和销售费用的增长导致低于瑞信预期值6%。

　　-运营开支为5.29亿元人民币，环比增长30%，超出瑞信预期值35%。销售费用为2.807亿元人民币，环比增长25%，高于此前的预期。管理费用环比增长73%，研发费用环比增长17%。

　　-净利润为8.986亿元人民币，环比增长9%，超出瑞信预期值4%。

　　- 有效税率为12%，低于第三季度的15%，低于瑞信18%的预期值。

　　-净现金资产为132亿元人民币，环比增长9%，超出瑞信预期值4%。

　　- 资本支出为1.714亿元人民币，高于第三季度6140万元人民币的支出。

　　-递延收入为10.141亿元人民币，低于第三季度10.179亿元人民币的收入，与瑞信此前的预期持平。

　　瑞信当前给予网易跑赢大盘的评级，目标股价为61.5美元。(MK)