摩根士丹利维持网易增持评级 目标股价66美元

　　【搜狐IT消息】北京时间2月16日消息，摩根士丹利日前发布研究报告，维持网易股票“增持”（Overweight）评级，目标股价上调至66美元。

　　以下是报告摘要：

　　变化:

　　目标股价由64.00美元上调至66.0美元，12E/13E稀释后每股摊薄收益分别上调4%和3%。

　　2011年，网易的股票价格上涨了24%（超出摩根士丹利资本国际中国指数44%），是中国网络股中表现最为强劲的一支股票。受防御型业务和生机勃勃的游戏投资的支撑，网易将保持这一良好势头。由于网易估值引人注目，游戏发展势头良好，自由现金流量(FCF)强健，因此摩根士丹利维持网易增持评级。

　　收益：受游戏销售火爆的影响，网易销售额达21亿元人民币，环比增长7%，同比增长28%，超出摩根士丹利预期值2%。稀释后每股摊薄收益为1.09美元，同比增长31%，而此前摩根士丹利预期值为1.05美元。

　　利好消息：

　　（1） 《天下三》、《幽灵》、《梦幻西游》和《梦幻西游II》等网络游戏销售创下历史新高，网易的网络游戏销售额环比增长29%，占总销售额的86%。

　　（2） 在线品牌广告销售环比增长27%，同比增长20%，创下历史新高；

　　（3） 微博用户数量环比增长10%，达9800万人；

　　（4） 净现金达19亿美元，同比增长27%，接近网易市值的30%。

　　利空消息：

　　网易的运营利润下降4‰，同比下降44%，这主要是受研发费用和销售费用增长的影响。

　　摩根士丹看好网易：基于现金流量贴现法（DCF）计算出目标股价为66美元，这意味着网易股价有30%的上涨空间。

　　注意：

　　（1） 从销售数据看，网易是中国第二大网络游戏运营商。据百度公布的数据，网易占2011年第四季度游戏相关搜索查询的15%。

　　（2） 根据百度搜索排行，《魔兽世界》仍高居中国3D游戏排行榜榜首，《幽灵》在军事游戏中排名第二。一月份，《梦幻西游》的搜索量超出《魔兽世界》14%。

　　（3） 网易2012年市盈率仅为10-11倍（去除现金基础为7-8倍）。今后三年，网易的收益将翻一番。(MK)