未来资产称百度大客户销售趋向疲软

7月18日消息，未来资产今天发布投资报告，维持百度“买入”股票评级，目标股价则从180美元下调至165美元。

以下为报告的主要内容：

百度将于7月23日收盘后公布2012年第二季度财务报告。我们预计百度营收同比增幅将达56%，为其56%-59%预期区间的低位。另外，我们预计百度2012年第三季度营收同比增幅将达49-52%，低于市场平均预期的53%，主要原因是来自大客户的销售（约占总营收的30%）表现疲软。

经济增长放缓，百度搜索投资回报率下滑，百度执行不当提高最低广告竞拍价格，所有这些因素导致了百度来自大客户的销售表现疲软。然而，受益于营销努力，新客户的签约表现活跃，不过新客户的每用户平均收入（ARPU）仍然偏低。

不计现金，百度目前对应2012年预期收益的市盈率为27倍，预计百度未来三年的净利润年复合增长率将达40%。按照我们给出的目标股价，百度的市盈增长比（PEG）为1倍。百度面临的风险包括来自奇虎和搜狗的竞争。

                              

百度目前估值较低，但我们对该公司2012年和2013年的每股收益预期仍低于市场平均预期。我们将对百度的目标股价从180美元下调至165美元，维持其“买入”股票评级。

通过调整覆盖率和点击率，百度在2013年和2014年应该能够实现30-40%的营收同比增幅，但第二季度和第三季度仍将具有挑战性。

我们预计，百度毛利率将同比下降2.7个百分点，非美国通用会计准则运营利润率将同比下降4.5个百分点，导致非美国通用会计准则运营利润同比增幅将为43%。我们预计，百度2012年和2013年全年营收增幅将分别为53%和39%，符合我们此前预期的53%和38%；非美国通用会计准则运营利润同比增幅将达45%和36%，符合我们此前预期的45%和35%。

百度在2014年之后能否维持其增长，将取决于它在移动市场的表现。我们认为，百度有60%的机会在移动市场也能取得巨大的份额。

我们对百度2012年第二季度和第三季度，以及2012年和2013年全年的每股收益预期均低于市场平均预期。